ปัญหากับ VPIN บ่งชี้ทางเศรษฐกิจใหม่ล้มเหลวที่จะอยู่ถึงสัญญาของ จากการวิจัยของ Torben Andersen และ Oleg Bondarenko ตลาดหุ้นในประเทศสหรัฐอเมริกาเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2010 ยังไม่ได้มีวันที่ดี โดยช่วงบ่าย, ความกังวลเกี่ยวกับวิกฤตหนี้ยุโรปและการรายงานการจ้างงานที่จะเกิดขึ้นได้รับแรงผลักดันที่สำคัญที่สุดดัชนีดานลงในแดนลบ แต่ไม่ดีเท่าที่มองสิ่งที่พวกเขากำลังจะได้รับจำนวนมากที่เลวร้ายยิ่ง ที่ 02:41 ราคาสำหรับ E-มินิ SP 500 ฟิวเจอร์สเป็นอันขาดโลกส่วนของสภาพคล่องมากที่สุดสัญญาดัชนีเป็นอันขาดเริ่มพรวดพราด โดย 02:44 อัลกอริทึมที่ใช้โดยผู้ค้าความถี่สูงจะซื้อและขายสัญญาที่กำลังจะบ้าขายมากกว่าที่พวกเขากำลังซื้อและการขู่ว่าจะกลายเป็นไอสภาพคล่อง เพียงไม่กี่วินาทีต่อมาขั้นตอนวิธีการเดียวกันผู้ซื้อและขายได้มากกว่า 27,000 สัญญาในเวลาเพียง 14 วินาที แต่ตาข่ายเพียง 200 สัญญาเพิ่มเติม ตลาดก็จะรวน หนึ่งครั้งที่สองหลังจากที่บ้าคลั่งในการซื้อขาย E-มินิ SP 500 ฟิวเจอร์สก็หยุดห้าวินาทีบังคับให้เครื่องคอมพิวเตอร์ที่จะใช้ชีวิต โดย 03:00, ตลาดที่ฟื้นจากความผิดพลาด ในเวลาเพียง 20 นาทีดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์หายไปแล้วกลับมาเกือบ 1,000 จุด เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นได้รับการโทรทางจิตวิทยา นักลงทุนตกใจ และที่เลวร้ายยิ่งดูเหมือนจะไม่มีใครรู้ว่ามันเคยเกิดขึ้น มันจะใช้เวลากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์และ Commodity Futures Trading Commission ห้าเดือนที่จะปล่อยรายงานที่ดึงเพียงข้อสรุปเบื้องต้น ตั้งแต่นั้นมาบางมาตรการป้องกันได้รับการวางในสถานที่ แต่ผู้เชี่ยวชาญหลายคนเชื่อว่าพวกเขาจะไม่เพียงพอ ลองนึกภาพผู้คนโล่งอกเมื่อวิธีการใหม่ก็ประกาศว่าสามารถทำนายการเกิดปัญหาแฟลชใกล้เข้ามา วางแผนโดยสองนักเศรษฐศาสตร์ที่ดีเคารพและหัวหน้าฝ่ายวิจัยของกองทุนป้องกันความเสี่ยงเป็นมาตรการที่เรียกว่า VPIN หรือความน่าจะเป็นปริมาณตรงกันของการซื้อขายข้อมูลตรวจสอบความไม่สมดุลในการซื้อขายเป็นอันขาดเมื่อผู้ขายมีจำนวนมากกว่าผู้ซื้อหรือในทางกลับกันเป็นอันขาดและอ้างว่าจะจุดสูงสุดก่อนที่จะเกิดปัญหา เกิดขึ้น นักประดิษฐ์ของลูกเห็บที่เหนือกว่าเป็นตัวชี้วัดตลาดที่มีอยู่เช่น VIX ดัชนีผันผวนจับตามองกันอย่างแพร่หลาย ทั้งสามคนที่อยู่เบื้องหลัง VPIN & mdash นั้นเดวิดอีสลีย์และมอรีนโอฮาร่านักเศรษฐศาสตร์ทั้งที่ Cornell University, และมาร์กอส L & oacute; Pez เด Prado หัวของการซื้อขายความถี่สูงที่ทิวดอร์ลงทุนเป็นอันขาดเชื่อว่ามาตรการที่มีศักยภาพที่จะเป็นตัวบ่งชี้ทางการเงินที่สำคัญและได้ยื่น สิทธิบัตร นอกจากนี้พวกเขาเรียกร้องให้หน่วยงานกำกับดูแลจะใช้เป็นสัญญาณ VPIN จ้องจับผิด มีเหตุผลที่จะคิดว่าอาจจะเกิดขึ้นและ mdash ทุกนอกเหนือไปจากตำแหน่งของเธอที่ Cornell, โอฮาร่ายังทำหน้าที่ในแผงชุมนุมโดยสำนักงานคณะกรรมการ ก. ล.ต. และ CFTC ในการตรวจสอบความผิดพลาดของแฟลช เธอและผู้เขียนร่วมของเธอเชื่อมั่นว่าจะสามารถแจ้งเตือน VPIN หน่วยงานกำกับดูแลการตลาดให้กับความผิดพลาดที่กำลังจะมาเช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในวันที่ 6 พฤษภาคม 2010 ปัญหาคือทุกคนไม่เห็นด้วย ผ่า VPIN Torben Andersen เป็นหนึ่งในคนเหล่านั้น งานวิจัยของเขามุ่งเน้นไปที่ความผันผวนของตลาดและราคาสินทรัพย์สองปัจจัยที่เป็นศูนย์กลางในการทำความเข้าใจเกี่ยวกับความผิดพลาดของแฟลช ความสนใจของเขาในเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในตลาดที่แปลกประหลาดคือสิ่งที่พาเขาไปรับกระดาษ VPIN & ldquo; มันมีความเกี่ยวข้องนโยบาย & rdquo; กล่าวว่าเซนศาสตราจารย์ด้านการเงินที่ Kellogg School of Management เป็นกระดาษทำงาน สิ่งที่ยังป่องๆสนใจของเขาเป็นผู้เขียนอ้างว่า VPIN สามารถทำนายความไม่สมดุลของตลาดและความผันผวนในระยะสั้นดีกว่า VIX & ldquo; ผมมีเอกสารอื่น ๆ ที่ผมวิพากษ์วิจารณ์ VIX & rdquo; เขากล่าวว่า & ldquo; แต่ผมยังคิดว่าเป็นธรรมที่ดี บางทีคุณอาจจะทำให้มันนิด ๆ หน่อย ๆ ดีกว่า แต่ดี & rdquo. & ldquo; ดังนั้นผมจึงเริ่มอ่านมัน & rdquo; เซนกล่าวว่าจากกระดาษ VPIN & ldquo; & mdash เพียงของฉันลาดเทรับมือของฉันในสิ่งนี้ เช่นมันเป็นสัตว์ที่มีความซับซ้อน ไม่ได้อยู่ในการก่อสร้าง แต่ในการผสมของทั้งหมดเหล่านี้แนวคิดที่แตกต่าง และเมื่อเราเริ่มมองหาที่มันเป็นระบบในแง่ของการคาดการณ์จะดำเนินการมากยิ่งกว่า VIX & rdquo. ในการบอก & ldquo; เรา & rdquo; เซนจะหมายถึงตัวเองและผู้เขียนร่วมของเขา Oleg Bondarenko ศาสตราจารย์ที่มหาวิทยาลัยอิลลินอยส์ชิคาโก ร่วมกันทั้งสองเอา VPIN ออกจากกันเพื่อวิเคราะห์ทางคณิตศาสตร์แต่ละองค์ประกอบ เมื่อพวกเขาเสร็จสิ้นการที่พวกเขาได้ข้อสรุปว่า VPIN ไม่ได้เลวร้ายต่อ แต่มันอาจจะไม่ได้ทำในสิ่งที่ผู้สร้างอ้างว่า & ldquo; เราสมบูรณ์ลาดเทรับผลที่พวกเขาได้, & rdquo; เซนกล่าวว่า ในการคำนวณ VPIN ในรูปแบบที่ง่ายของคุณกลุ่มสัญญาซื้อขายติดต่อกันเป็นอันขาดพูด 50,000 ในแถว & mdash หนึ่งในถังขยะโดยไม่คำนึงถึงเวลาหรือวันที่ การจัดกลุ่มตามลำดับการซื้อขายในลักษณะที่เรียกว่าเวลาซื้อขายและขึ้นอยู่กับปริมาณการตลาดมันแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญสามารถที่เกี่ยวกับนาฬิกาและเวลาในปฏิทิน ในขั้นตอนต่อไปที่คุณวิเคราะห์ว่าเป็นเวลาหลายนาทีผู้ซื้อขาย 50,000 ทอดลงไปทีละหนึ่งนาทียังเป็นที่รู้จักบาร์เวลา หากการซื้อขายที่เกิดขึ้นที่ก้าวโกรธก็เป็นไปได้ทั้งหมด 50,000 ซื้อขายในถังอาจจะบีบลงในหนึ่งนาทีหรือแถบเวลา หลังจากระบุบาร์แต่ละครั้งที่คุณกำหนดบาร์แต่ละ & ldquo; ซื้อ & rdquo; ฉลากถ้ามีการทำสัญญาซื้อมากขึ้นกว่าที่ขายในช่วงที่หรือ & ldquo; ขาย & rdquo; ป้ายมากขึ้นถ้ามียอดขายมากกว่าซื้อ บาร์เวลาระบุว่าเป็น & ldquo; ซื้อ & rdquo; มีมูลค่า 1 ในขณะที่บาร์เวลาที่มีข้อความและ ldquo; ขาย & rdquo; มีมูลค่า 1 คุณแล้วสร้างปริมาณการถ่วงน้ำหนักของตัวชี้วัดซื้อขายสำหรับบาร์เวลาและใช้เวลาค่าสัมบูรณ์ของตัวเลขที่ สุดท้ายคุณผสานกับถัง 50 ถังขยะก่อนหน้านั้นให้ดำเนินการบางเล่นกลทางคณิตศาสตร์มากขึ้นและ presto เป็นอันขาดคุณได้คำนวณ VPIN นาทีที่ การถอดอคติ ตามที่เซนปัญหากับ VPIN เป็นจำนวนมาก ปัญหาหนึ่งที่เป็นวิธีที่มันผสมปริมาณการซื้อขายที่และเวลา & ldquo; วิธีการทำสัญญาจำนวนมากที่มีการซื้อขายในนาทีมีความสัมพันธ์อย่างมากกับความผันผวน เมื่อความผันผวนอยู่ในระดับสูงคนค้ามากขึ้นและเพื่อให้นาทีเหล่านี้จะมีการทำสัญญาอื่น ๆ อีกมากมาย เป็นผลให้จะมีหลายนาทีน้อยในถังปริมาณและที่จะมีอคติที่มีต่อมาตรการที่รุนแรงในทางกลสมบูรณ์ & rdquo; เขาพูดว่า. conflation ของปริมาณและเวลาที่ยังก่อให้เกิดปัญหาอื่น เพราะการซื้อขายจะถูกจัดกลุ่มตามลำดับแรกและจากนั้นต่อไปตามเวลาที่นาฬิกาปกติแยกระหว่างสองวันช่วงการซื้อขายถูกบดบัง ตัวอย่างเช่นถ้ามีไม่เพียงพอจากการซื้อขายวันหนึ่งกลุ่มที่จะเสร็จสมบูรณ์แล้วจากธุรกิจการค้าในวันถัดไปจนกว่าจะมีการใช้จำนวนที่เหมาะสมพูด 50,000 ถึง เป็นผลให้ VPIN สูงขึ้นอยู่กับว่าเมื่อคุณเริ่มนับการซื้อขาย หากคุณเริ่มต้นนับหนึ่งวันช้ากว่าคนอื่นในกลุ่มของคุณจะมีการซื้อขายที่แตกต่างกันและ VPIN ของคุณจะแตกต่างกัน นอกจากนี้ยังเป็นสิ่งที่สำคัญว่าคุณมีการซื้อขายทั้งหมดในช่วงเวลาที่ การซื้อขายใด ๆ ที่ขาดหายไปก็จะเปลี่ยนเนื้อหาของกลุ่มที่อาจนำไปสู่ผลลัพธ์ที่แตกต่างกันมาก ตอนแรกแอนเดอ Bondarenko และไม่สามารถทำซ้ำอีสลีย์, โอฮาร่าและ L & oacute; Pez การค้นพบเด Prados & ldquo; เราต้องเริ่มต้นในสิบหรือสิบห้าสถานที่ต่าง ๆ ในอดีตที่ผ่านมาเพื่อที่จะทำซ้ำผลของพวกเขา & rdquo; เขาเล่า เซนและ Bondarenko ยังตระหนักว่าพวกเขาได้ใช้แหล่งข้อมูลที่แตกต่างกันกว่าอีสลีย์, โอฮาร่าและ L & oacute; Pez เดอปราโดได้ & ldquo; เมื่อตรวจสอบก็เห็นได้ชัดว่ามีปริมาณการซื้อขายของเราคือเฉลี่ยเล็กน้อยมีขนาดใหญ่กว่าพวกเขา & rdquo; เซนกล่าวว่า ข้อมูลทั้งสองกลุ่มของนักวิจัยที่ใช้มีการซื้อขาย E-มินิ SP 500 สัญญาในชิคาโก Mercantile Exchange เป็นอันขาดเครื่องมือเดียวกันกับที่ตกตะกอนความผิดพลาดของแฟลช อีสลีย์, โอฮาร่าและ L & oacute; Pez เดอปราโดได้รับข้อมูลของพวกเขาจากเวลาจริงฟีดข้อมูลของกองทุนป้องกันความเสี่ยงในขณะที่แอนเดอ Bondarenko และได้รับข้อมูลทางประวัติศาสตร์โดยตรงจากกลุ่ม CME & ldquo; Ive พูดต่อมาพวกที่กลุ่ม CME สัญญานี้โดยเฉพาะอย่างยิ่งมีการซื้อขายเพียงอิเล็กทรอนิกส์และธุรกิจการค้าทั้งหมดจะถูกบันทึกไว้ในระบบของพวกเขา & rdquo; เซนเนื้อหา & ldquo; Thats เพียงสมบูรณ์บันทึกประวัติศาสตร์สำหรับข้อมูล & rdquo. รูปที่ 1 นาทีโดยนาทีข้อมูล E-มินิ SP 500 ฟิวเจอร์สระดับดัชนีชี้วัด VPIN ที่สร้างจากข้อมูลหนึ่งนาทีที่ SP 500 ดัชนีความผันผวน VIX และปริมาณการซื้อขายของสัญญาของ SP E-มินิ 500 ฟิวเจอร์สใน CME สำหรับ 6 พฤษภาคม 2010 แนวตั้งเส้นสีเขียวบ่งบอกถึงระยะเวลาของ & ldquo;. ความผิดพลาดแฟลช & rdquo; เมื่อแอนเดอ Bondarenko และในที่สุดก็สามารถที่จะหาจุดเริ่มต้นที่เหมาะสมที่พวกเขาวิ่งเข้าไปในปัญหาอื่น ๆ น่ากลัวมากที่สุดคือการที่ถูกแทง VPIN หลังจากที่การแข่งขันไม่ก่อนพูดเป็นนัยว่ามันอาจจะเป็นตัวชี้วัดปฏิกิริยามากกว่าหนึ่งทำนาย (รูปที่ 1) นอกจากนี้ยังมีปัญหาคือการที่ VPIN ไม่ได้ตีทุกเวลาสูงในช่วงเวลาของความผิดพลาดของแฟลช ในความเป็นจริงมันข้ามเกณฑ์เช่นเดียวกับความผิดพลาดในระหว่างการแฟลชบนอย่างน้อยสองครั้งอื่น ๆ ที่ไม่ตรงกับตลาดท่องเที่ยว Revamping VPIN แม้จะมีการจองห้องพักของเขาเซนไม่ได้คิดว่า VPIN เป็นตัวชี้วัดข้อบกพร่องสาหัส กับการเปลี่ยนแปลงบางอย่างที่เขากล่าวว่า & ldquo; มีการให้กำลังใจบางอย่างที่คุณอาจจะสามารถที่จะบอกว่าสิ่งที่มีประโยชน์ & rdquo; กับ VPIN & ldquo; ถ้าคุณวัดมากขึ้นอย่างสมเหตุสมผลเส้นขึ้นมากขึ้นกับสิ่งที่เกิดขึ้นจริง & rdquo; ในความผิดพลาดแฟลชเขากล่าวเสริม สิ่งแรกที่แอนเดอ Bondarenko และแนะนำให้ใช้การวัดลงนามทั้งภายในและข้ามเวลาบาร์ โดยการค่าสัมบูรณ์ของความไม่สมดุลของการซื้อขายในแต่ละนาที VPIN ไม่สนใจข้อมูลเกี่ยวกับทิศทางในการที่ตลาดมีการเคลื่อนไหว นอกจากนี้ยังอาจป้องกันไม่ให้ระยะเวลาสลับการซื้อและการขายจากการยกเลิกแต่ละออกอื่น ๆ ตัวอย่างเช่นถ้าตัวบ่งชี้การขายแซงหน้าตัวบ่งชี้ที่ซื้อกว่าหนึ่งถังปริมาณโดยอัตรากำไร 0.5 แต่กลับโดยจำนวนเดียวกันในอีกทั้งถังมีคะแนน 0.5 โดย VPIN ผลที่ได้คือความไม่สมดุลเฉลี่ย 0.5 แม้จะมีความสมดุลที่สมบูรณ์แบบโดยรวมของการซื้อและขาย ในทางตรงกันข้ามมาตรการ VPIN จะได้รับการรับรองรายงานการเปลี่ยนแปลงการศูนย์ (0.5 0.5) ให้ผู้สังเกตการณ์มีข้อมูลที่ดีขึ้นในความไม่สมดุลของสะสมหรือขาดมัน เซนและ Bondarenko ยังจะทำไปด้วยความสลับไปมาระหว่างเวลาซื้อขายและเวลาปฏิทิน เริ่มต้นด้วยปริมาณการซื้อขายและติดกับปริมาณการซื้อขายเป็นอันขาดเมื่อเทียบกับการเริ่มต้นด้วยปริมาณการซื้อขายและการซื้อขายแล้วศึกษาต่อนาทีเป็นอันขาด VPIN การแก้ไขจะไม่ลำเอียงเทียมที่มีต่อค่ามากในช่วงระยะเวลาของความเครียด เตรียมความพร้อมสำหรับการแข่งขันแฟลชถัดไป ที่ 20 กันยายน 2010 คณะกรรมการ ก. ล.ต. และ CFTC ออกรายงานร่วมกันของการสืบสวน พวกเขาวางโทษสำหรับความผิดพลาดที่ 6 พฤษภาคมแฟลชที่เท้าของกองทุนรวมระบุในภายหลังโดย Wall Street Journal เป็นเดลกกการเงิน Overland Park, แคนซัส เมื่อเวลาประมาณ 02:32 วันนั้นผู้ประกอบการจากกกเดลได้เริ่มต้นโปรแกรมการขายขน 75000 E-มินิ SP 500 สัญญามูลค่าประมาณ $ 4100000000 การขายอย่างมากสำหรับเครื่องมือที่ อัตราการขายที่ได้รับการอ้างอิงจาก 9 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณการซื้อขายในนาทีที่ผ่านมาซึ่งหมายความว่าปริมาณ ramped ขึ้นโปรแกรมทิ้งสัญญามากยิ่งขึ้นเข้าสู่ตลาด ซื้อขายความถี่สูง บริษัท ในขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นสัญญาด้วยความตั้งใจของพวกเขาได้อย่างรวดเร็วหันไปรอบ ๆ แต่จำนวนที่มากเกินไปที่ตามมาของการทำสัญญาที่เกิดจากราคาที่ลดลงต่อไป พ่อค้าความถี่สูงขั้นตอนวิธีการตื่นตระหนกเกิดประกายไฟ 14 วินาทีของการซื้อขายไข้ที่ 27,000 การซื้อขายที่ทำ แต่เพียง 200 ตำแหน่งที่ถูกเพิ่มเป็นอันขาดสิ่งที่หน่วยงานกำกับดูแลที่เรียกว่า & ldquo;. มันฝรั่งร้อน & rdquo; คอมพิวเตอร์ CME แล้วก้าวเข้าลังเลค้าสำหรับห้าวินาทีพอสำหรับทุกคนที่จะจับลมหายใจดิจิตอลของพวกเขา ตลาดเริ่มฟื้นตัวจากที่นั่น แต่ดัชนีที่สำคัญยังคงสิ้นสุดวันกับความสูญเสียที่สำคัญ จะได้รับเกือบสองปีนับตั้งแต่ความผิดพลาดของแฟลช สำนักงานคณะกรรมการ ก. ล.ต. ได้ดำเนินการ & ldquo; เบรกเกอร์วงจร & rdquo; ที่หยุดการซื้อขายเมื่อราคาเริ่ม flailing พร้อมกับ & ldquo; วงเงินขึ้น จำกัด ลง & rdquo; ควบคุมเพื่อป้องกันไม่ให้ราคาหุ้นของแต่ละบุคคลจากการซื้อขายวงดนตรีที่ระบุไว้ด้านนอก ยังคงกลัวอิทธิพลว่าแม้จะมีการป้องกันความผิดพลาดเหล่านี้อีกแฟลชดังกล่าวอาจกวาดตลาด อีสลีย์, โอฮาร่าและ L & oacute; Pez เดอปราโดจะกระตุ้นให้หน่วยงานกำกับดูแลการใช้ VPIN เป็นเครื่องมือเตือนภัยล่วงหน้า เซนที่คุณอาจคิดน้อยอารมณ์ดีเกี่ยวกับยูทิลิตี้ VPINs แต่ในเวลานี้มือของเขามีการเชื่อมโยง & ldquo; Whats ถือเรากลับเป็นหน่วยงานกำกับดูแลที่มีการเก็บรวบรวมข้อมูลที่สำคัญเกี่ยวกับแต่ละ บริษัท กิจกรรมการซื้อขายที่นักวิชาการชาวอเมริกันอาจเข้าถึง แต่ฉันลาดเทเป็นเพียงอิ่มถิ่นที่อยู่, & rdquo; เขาพูดว่า. แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าการสอบสวนที่มีมากกว่า & ldquo; หน่วยงานกำกับดูแลมีข้อมูลนี้ & rdquo; เขากล่าวว่าการเพิ่ม & ldquo; คนมีความกระตือรือร้นในการทำงานกับมัน & rdquo. & ldquo; ฉันคิดว่าเธอเอาใจใส่หวังว่าคุณจะได้มากับมาตรการที่มีประโยชน์บางอย่างที่เกี่ยวข้องกับ VPIN ว่าวิธีการที่ประสบความสำเร็จที่พวกเขาจะได้รับรู้ว่า I dont & rdquo. การอ่านที่เกี่ยวข้องในเคลล็อกก์ Insight